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能源

雪佛龙、伯恩哈特与美国油气市场的勃兴

王一鸣:雪佛龙收购阿纳达科,伯恩哈特成为美国内政部长,刚好发生在同一天的两件事有如一剂强心针注入油气市场。

事件一:雪佛龙 330亿美元收购阿纳达科

4月12日,雪佛龙宣布已签订协议,将以330亿美元现金和股票收购阿纳达科全部股权。市场不应对雪佛龙收购阿纳达科的交易有任何意外。不难想象,像阿纳达科这样顶级的勘探开发公司,资料室理应常年对各大超级油气公司开放,在资本涌动的美国油气市场,“卖身契”早晚总会签出。

事实上,这单交易早在2015年就曾经有所酝酿,不过当年阿纳达科的暧昧对象是埃克森-美孚,后来传出或许会与阿帕奇合并,再后来又说是虎视眈眈的中国公司,直到最后才轮到了雪佛龙。彼时阿纳达科的股价与现在差不多,雪佛龙慷慨地提出了一份高达83美元/股的报价,几乎高出上周末的收购价20美元/股。不过最终,竞标还是失败了。

那是一个阿纳达科和整个美国油气界都颇为自信的年代。页岩油气革命掀起了美国本土资源开发的狂潮,油气并购总额连年创下历史纪录;在休斯敦市中心随便一家写字楼里,财务、税务、法律、土地、公共关系顾问鳞次栉比,时刻做好准备向来自亚洲的客户推销德克萨斯和俄克拉何马的地皮。作为美国第二大独立石油公司,阿纳达科在那几年顺风顺水,短时间内接连在加纳的塔诺盆地、莫桑比克的鲁伍马盆地和墨西哥湾的路易斯安那近海(Louisiana Offshore)证明了自己异于常人的深水勘探能力,那些整装、扎实、富油的资产看起来令人垂涎欲滴。在总盘子相对较小的情况下,阿纳达科在2014年油价巅峰时的股价与雪佛龙几乎可以比肩。

繁华转眼凋零。阿纳达科在2015年错过的不止是雪佛龙,还有此后连续三年再也无法攀升的油价。对于埃克森、雪佛龙这样中下游业务同样强大的一体化企业而言,光景虽然不好,但凭借炼化业务支撑,勉力也还可以度日;然而对于阿纳达科这样几乎完全依赖上游的独立石油公司而言,一切就是灾难。2015、2016连续两年亏损,2017年第四季度才勉强实现单季盈利。由于缺乏足够的资本支出,很多早该上马的项目几年来一拖再拖。伴随着2017年以来油价回暖,埃克森、雪佛龙短时间内迅速恢复元气,然而阿纳达科的股价依然在50美元左右的低位徘徊,市场为其塑造的预期非常明确,阿纳达科亟待一场救赎。

这场救赎最终还是由雪佛龙来完成,37%的股票溢价已然颇具诚意。事实上,多年以来雪佛龙对阿纳达科始终是情有独钟,二者在公司发展战略上高度融合,雪佛龙在加纳、墨西哥湾和美国本土的资产与阿纳达科多有毗邻。特别是在美国本土的特拉华盆地,雪佛龙在德克萨斯州与新墨西哥州交界地带洛文、里夫斯、沃德三郡的资产分布出现了断裂,而这刚好是阿纳达科 60万英亩的核心资产所在地。雪佛龙在交易公报里高兴地提到,这将使得公司在特拉华盆地核心区打通一条约75英里宽的资源走廊,大幅提高生产率和区块效益,进一步强化在美国页岩油气富集区的领军地位。

除此以外,公报里不会提及的,是雪佛龙一直以来希望跻身世界能源巨擘的强烈欲望。在美国油气界,雪佛龙已经成功甩开了康菲、阿帕奇这些大型石油公司,但距离埃克森-美孚、壳牌、BP这三家超级石油公司多少总还是差那么一点儿。2014年国际油价断崖式下跌以来,雪佛龙一直处于紧张的财务状况中,为了稳定市场信心,甚至需要连续多年借债回购股票、派发股息。最终,是特朗普的执政挽救了雪佛龙,挽救了整个美国化石能源界,减税、去监管、海外资金回流等措施的出台,使得雪佛龙的财务状况迅速好转。去年公司新CEO迈克尔沃斯走马上任,正亟待建功立业开创新时代。收购阿纳达科将给雪佛龙带来135.26亿桶的证实油气储量、每天359.6万桶的即期产量和每年365亿美元的经营现金流。此役过后,雪佛龙已经成功转身成为一家名副其实的能源巨擘。

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